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发布日期：2023-02-15 13:56:16 点击次数：
2月12日，兴业证券发布一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，社融数据企稳，建议增配非银。
本周保险Ⅱ(申万)上涨0.05%，跑赢沪深300指数0.9pct；10年期国债到期收益率上行0.16BP至2.90%。受益于资产端利率上行以及负债端新单销售边际改善，板块小幅回暖hth华体会综合网页版。本周证券II（申万）下跌1.85%，跑输沪深300指数1.0pct，板块PB估值回调至1.40倍。
本周银保监会下发《关于缴纳保险保障基金有关事项的通知》，核心变化包括：1）保险保障基金缴纳从固定费率调整为基准费率加风险差别费率。2）基准费率，财险、短期健康hth华体会综合网页版险、意外险hth华体会综合网页版，按照业务收入的0.8%缴纳；人寿保险、长期健康险、年金险，按照业务收入的0.3%缴纳。3）对于风险差别费率，按保险公司的风险水平确定保障基金费率。4）保险保障基金的暂停缴纳条件，从锚定公司总资产，改成锚定行业总资产，比例不变。整体来看，新规一方面大幅上调人身险业务基准费率，意味着人身险公司将缴纳更多基金，或减少全行业利润规模；另一方面，通过实施差别费率机制行业新闻，将基金收缴与保险公司风险直接挂钩，有利于遏制部分经营激进的中小公司盲目扩张，经营稳健的大型险企受影响较小。
资产端地产风险缓释+经济复苏预期是估值触底反弹的核心驱动，1月社融数据符合市场预期进一步增强市场信心。负债端新单销售改善则是重要催化。后续市场关注焦点资产端在于房地产政策落地效果+经济复苏力度+长期利率走势；负债端在于人力规模及新单销售情况。基本面向好趋势下，预计年内仍有30%以上修复空间。建议重点关注：中国太保601601）（低基数叠加队伍质态改善负债端有望反转）、中国人寿601628）（基本面最稳健+H股折价更高）hth华体会综合网页版、中国平安（地产风险缓释+二次开门提振新单表现）、新华保险601336）（负债端低基数、资产端高弹性）。
基金业协会公布22Q4公募基金保有量前100名榜单，券商规模和份额加速提升。从家数来看，权益类保有规模前100名机构中银行/券商/三方分别为26/53/16家，头部机构间格局基本稳定，券商渠道数量持续占优。从规模来看，银行、券商、三方机构权益类基金保有量分别环比-5.9%、+7.6%、+1.5%，份额分别环比-4.3pct、+0.5pct、-0.6pct，非货类保有量分别环比-1.1%、+5.0%、-13.2%，份额分别环比+0.2pct、+0.6pct、-2.1pct，券商规模和份额增速均领跑，我们推测可能与数据口径调整有关；银行渠道保有量呈现出较强的顺周期属性，Q4偏股混合型基金指数持平略降、债市显著回调背景下，权益及非货类保有规模均有明显下滑；三方机构权益类保有量逆势增长，或因客户在市场底部加仓布局带来资金净流入，其中天天基金保有量环比+2.3%至4657亿元，但非货类保有规模降幅领先，预计主要系Q4债市回调下，以基煜基金、汇成基金为代表的toB代销机构面临债基大规模净赎回。
经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高hth华体会综合网页版贝塔资产同样具备良好绝对收益，预计在地产政策反转等催化下2023年经济环境有望进入上行通道，当前股债比约为1.03，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，全面注册制落地将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开hth华体会综合网页版展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约13.4%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营业务弹性较大的【东方证券600958）】；二是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富300059）】；三是估值具备提升逻辑的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺300033）】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券000776）】。
重点公告：【中信证券】控股子公司华夏基金2022年实现净利润人民币21.63亿元。
行业新闻：2023年1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。
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